标普：确认香港电讯"BBB"长期发行人信用评级，展望"稳定" 头条焦点

久期财经讯，5月4日，标普确认香港电讯(HKT)有限公司(Hong Kong Telecommunications (HKT) Ltd.，简称“香港电讯”)的长期发行人信用评级为“BBB”，以及该港资电信运营商的有担保无抵押债务的长期发行评级为“BBB”。

【资料图】

评级展望稳定反映了标普的观点，即电讯盈科有限公司（PCCW Limited，简称“电讯盈科”，00008.HK）将执行其去杠杆化计划，并在未来两到三年内将债务与EBITDA之比控制在4.5倍以下。

在标普看来，电讯盈科仍致力于将债务与EBITDA之比维持在4.5倍以下。该公司可以通过资产处置、股权注入、提高非电信业务的盈利能力或为其业务从第三方获得额外资金来实现这一目标。该公司在资产货币化和债务削减方面的过往记录支持了标普的观点，即这些努力可以在未来几个季度将其债务与EBITDA之比降至4.5倍以下。之前的去杠杆化努力包括2021年12月以7.5亿美元出售其数据中心，以及2022年8月以6.14亿美元的现金和股票将其企业方案业务的多数股权出售给联想集团有限公司(Lenovo Group Limited，简称“联想集团”，00992.HK)。

2022年，电讯盈科的债务与EBITDA之比升至4.8倍(2021年：4.3倍)，这是由于派发高股息及投资于媒体内容(18亿港元)及其他金融产品(超过17亿港元)所致。

电讯盈科的现金流出表明，尽管其杠杆率恢复到4.5倍的评级下调触发阈值以下，但随着时间推移将再次小幅上升。该公司未来两年的年度现金流赤字为15亿至20亿港元(2022年：34亿港元)，其原因是：(1)超过58亿港元的股息支付;(2)超过57亿港元的资本支出，其中包括超过10亿港元的媒体内容。相比之下，营运现金流约为100亿港元，包括超过6亿港元的非电讯业务亏损。现金流出将使其债务与EBITDA之比的杠杆率每年增加0.1倍至0.2倍。然而，去杠杆化措施应该会为这种逐步上升的杠杆率提供足够的空间。因此，电讯盈科的债务与EBITDA之比可能保持在4.5倍以下。

随着香港特区重新开放，香港电讯的盈利能力可能会有所改善，弹性杠杆率将为3.8倍-3.9倍。2022年末以来香港特区的防控措施转变，随着跨境旅行的恢复，该公司的漫游服务或将受益。标普估计香港电讯信托(06823.HK)及其全资子公司香港电讯的漫游收入将于2023年恢复至防控措施实施前60%至70%水平，并于2024年全面复苏。

尽管这项业务在防控措施实施前只占香港电讯信托电话服务收入的一小部分，但成本基数低，盈利丰厚。香港特区重新开放也将使推迟的电信基础设施建设或数字化项目得以恢复。这应该会为香港电讯信托带来额外的收入来源和利润。标普预测该公司的EBITDA利润率在未来两年将提高到37%-38%(2022年：约36.8%)。

标普对香港电讯及其直属母公司香港电讯信托进行综合评估。香港电讯信托是电讯盈科在信托架构下的附属公司，两个实体业务互动密切，董事会成员重叠。

评级展望稳定反映了标普的观点，即电讯盈科将在未来几个季度执行去杠杆化，使其债务与EBITDA之比降至4.5倍以下。标普亦相信香港电讯能够保持其在香港电讯业的市场领导地位和稳定的盈利能力。

在分析香港电讯和香港电讯信托时，标普综合看待电讯盈科。作为前述两家公司的大股东，电讯盈科可以对它们的财务政策产生重大影响。

如果电讯盈科的杠杆率保持在4.5倍以上，或者香港电讯的杠杆率大幅高于4.0倍，标普可能会下调对香港电讯的评级。这可能在以下情况下出现：(1)电讯盈科无法执行其去杠杆化计划;(2)香港电讯和电讯盈科的经营业绩大幅恶化;或(3)公司进行的债务融资投资和股息支付明显高于标普的基本情况预测。

香港电讯的上行潜力有限。如果香港电讯和电讯盈科的杠杆率分别持续低于3.0倍和3.5倍，标普可能上调香港电讯的评级。这可能是因为：香港电讯和电讯盈科执行进一步的去杠杆化或股权融资，同时采取相对温和的股息政策，以可持续地降低杠杆率，并大幅提高盈利能力。

ESG信用指标：E-2、S-2、G-2

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